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本期投研君介绍一家纺织服饰行业的上市公司。兴业科技主营天然牛皮革的研发、生产与销售，产品包括鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革、家具用皮革以及特殊功能性皮革等。
公司在2023年取得最高的归母净利润，该年归母净利润、营收分别报1.9亿元、27亿元，毛利率、净利率分别为21.4%、8.6%。
2024年公司归母净利润同比下滑约24%至1.4亿元，营收同比增长9.3%至29.5亿元创下历史新高。投研君在仔细阅读财报细分项后，了解到2024年公司归母净利润表现受到了资产减值损失相对较大的影响，该值报约1.3亿元，较2023年增加约0.52亿元，与减少的0.44亿元归母净利润相近，若剔除该影响，业绩表现与2023年持平。从经营现金流来看，公司2024年的经营活动净流入3.1亿元，创下2019年以来最佳表现。
据2025一季报，公司销售商品提供劳务收到的现金报7.3亿元，经营活动净流入0.84亿元，两者均创历史同期新高，后续有望逐步在利润表层面得以体现。
在经营分析中，公司提到了一些值得了解的“干货”。在行业方面，天然皮革具有独特的纹路、细腻的质感和优良的性能，通过对生皮进行加工利用，使之成为鞋、包袋、家具及汽车内饰等产品的面料，满足人们衣、住、行等方面消费的需求，因此天然皮革行业是循环经济中的重要环节。进入现代社会，随着人民生活水平的提高，天然皮革制品仍然是人们的主要消费品之一。
在经营方面，公司在鞋、包、带用皮天博APP下载最新版革领域，产品定位于中高端，主要满足国内外知名品牌的需求，丽荣、森达、adidas、COLEHAAN、PUMA、ALDO、H&M、CLARKS、红蜻蜓、迪桑娜、菲安妮、利郎、际华集团、康奈、奥康、雅氏等均为公司的客户。
公司控股子公司宏兴汽车皮革主要从事汽车内饰用皮革的研发、生产和销售，目前已与国内多家汽车品牌建立合作关系，如理想汽车、蔚来汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、江淮汽车等，并已供应上述主机厂的多款车型。控股二级子公司宝泰皮革主要从事二层皮深加工，其产品为二层皮革和二层皮胶原产品原料。
在技术研发方面，公司构建双重研发体系，公司总部设有技术中心，事业部配备产品开发团队，以实现信息共享、相互协同的研发机制。公司的技术中心被国家发展改革委、科技部、财政部、国家税务总局、海关总署五部委认定为“国家企业技术中心”，技术中心设有制革固废与废水资源化、环境与生态保护、高档皮革绿色制造、绿色皮革化学品及其应用、制革工业现代化、胶原资源化高值转化等六个专业研究室，拥有福建省院士专家工作站、CNAS认可检测中心、中国轻工业制革绿色工程重点实验室，福建省皮革绿色设计与制造重点实验室(在建)。
技术中心自成立以来，先后承担国家重点研发计划等国家级项目，福建省、泉州市、晋江市科技计划项目，2024年度开展研发项目28项;截至2024年末累计有效授权专利92项，其中发明专利87项;主导和参与制定《箱包用皮革》《环境标志产品技术要求皮革和合成革》等国家及行业标准14项;研究成果获得中国轻工业科技进步奖、全国职工优秀技术创新成果奖、福建省科技进步奖等奖项，公司获得第五届中国工业大奖提名奖、2024年度中国轻工业专利成果一等奖、2024“段镇基皮革和制鞋科学技术奖”—科技创新项目三等奖。未来随着消费升级，人们对于皮革制品的要求将向时尚性、舒适性、功能性等方向转变，公司将基于强大的技术团队实现新产品研发的不断迭代创新，从而在未来的市场中受益。
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接下来我们看下公司的分析师关注热度。2016至2021年逐年得到的分析师关注次数分别为10、3、0、2、0、2，曾出现连续5年关注低迷，但2022年关注次数猛增至24，与该年公司收购宏兴皮革切入汽车真皮内饰领域，以及收购宝泰皮革切入胶原蛋白领域有关。2023和2024年公司分别得到了33和23次分析师关注。今年截至目前公司共收获9次关注。
华西证券的唐爽爽在2022年6月10日给予公司首次覆盖，当时谈到了公司传统主业盈利受牛皮价格波动性较大，汽车内饰卡位新能源车赛道，未来扩产可期。唐爽爽在2022至2024年期间，每年均为公司作出了4次点评，今年则在4月26日公司发布2024年报和2025一季报后作出了1次分析。
唐爽爽指出公司仍有低价原料皮库存7-8月，有望从南美、欧洲、澳洲及国内采购原材料。短期来看，外销有望维持高增，主要由于新客户adidas目前体量仍较小，存在较大份额提升空间，有望持续贡献新增量。宏兴客户中理想占比较高，2024年受纯电版减少影响，但今年可能有所恢复。公司有望凭借印尼及越南布局优势实现份额提升。考虑主业外销贡献及减值计提，上调2025-2026年收入预测至32.14亿元/32.14亿元，新增2027年收入预测35.47亿元;下调2025—2026年归母净利预测至1.81/2.17亿元，新增2027年归母净利预测2.62亿元，4月26日收盘价9.6元对应2025/2026/2027年PE分别为16/13/11X，维持“买入”评级。
据投研通计算公式统计，在唐爽爽近两次点评的时点，公司下一个交易日对应的收盘价均在8.9元(复权)附近，若在该时点买入，收益率将达到15%。当前，唐爽爽在南财投研通分析师评价(纺织服饰行业)行情类排行榜位列第20名。
长江证券的于旭辉对公司的首次覆盖则在2024年8月6日，此后共作出了2次点评，最新一次是在今年5月18日。于旭辉谈到了公司短期，伴随2025年海外产能释放&汽车皮革新客接替增长，业绩弹性值得期待;长期，公司主业拓展外销步入运动产业链，目前已进入Adidas、VF等全球运动品牌供应链，长期有望打开成长和估值空间。新业务宏兴、宝泰基于平台优势，行业高景气下处于高增长阶段，带动公司成长可期。预计公司2025—2027年归母净利润为1.7亿元、1.9亿元、2.1亿元，同比+20%、+13%、+11%，对应PE为16、14、13X，维持“买入”评级。于旭辉当前在不分行业的财务类排行榜位列第25名，并在纺织服饰行业的财务类排行榜高居亚军。
公司最新收盘价报10.36元，市净率为1.3倍。受益于公司在稳固鞋面用皮革和包袋用皮革的市场地位的同时，快速发展汽车内饰用皮革领域业务，积极拓展电子产品包覆皮革、家具用皮革等领域的客户，持续促进循环经济发展，随着消费理念的变化，天然、环保、舒适的产品将有望受到更多消费者的青睐，稳健的投资者或可逢低关注。
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